來源：中國證券報·中證網(wǎng)

作者：張利靜

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中國期貨市場經(jīng)過近30年發(fā)展，形成了覆蓋有色、鋼鐵、煤炭、化工、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、金融等國民經(jīng)濟主要領域的衍生品體系，取得長足進步。日前，方正中期期貨總裁許丹良在接受中國證券報記者采訪時表示，我國商品期貨交易量連續(xù)七年居全球首位，期貨市場已取得長足進步，但仍以場內(nèi)市場變化為主。要實現(xiàn)期貨公司利用場內(nèi)市場來為實體經(jīng)濟提供各式各樣的風險管理服務，并滿足實體企業(yè)巨大風險管理需求工作仍任重道遠。從目前實際情況來看，應當對行業(yè)業(yè)態(tài)重新定義，例如在行業(yè)定位、期貨公司屬性和可開展業(yè)務方面，都應當進行制度創(chuàng)新。

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場外衍生品市場或是突圍方向

長期以來，期貨公司可開展的業(yè)務較為單一，雖然近些年陸續(xù)核準開展期貨資產(chǎn)管理業(yè)務和期貨風險管理子公司業(yè)務，但從實際發(fā)展情況來看，還不能夠迅速促使期貨公司更好地、更全面地服務實體企業(yè)和廣大投資者。與此同時，對比證券公司的眾多業(yè)務類型的全面發(fā)展，期貨公司可為實體企業(yè)和廣大投資者提供多元化服務的類型顯得更為捉襟見肘。

在許丹良看來，期貨市場服務于國民經(jīng)濟和實體企業(yè)，就是為廣大實體企業(yè)的金融需求提供各種解決方案?？蛻舻慕鹑谛枨笤趥鹘y(tǒng)意義上，就是投資和融資。而現(xiàn)在，以實體企業(yè)的產(chǎn)業(yè)客戶為例，其金融需求包括“采購、銷售、融資（境內(nèi)、境外、直接、間接）、投資（境內(nèi)、境外）、管理（風險管理、流動性管理等）”內(nèi)容?？梢哉f，當前或未來期貨市場客戶的金融需求從內(nèi)涵到其外延都在不斷擴大，這就需要期貨行業(yè)與時俱進來滿足廣大企業(yè)客戶的需求。

“期貨風險管理業(yè)務將是行業(yè)發(fā)展最大的突破口?！痹S丹良指出，場內(nèi)市場發(fā)展已逐漸豐富，而期貨資管業(yè)務天然屬性決定了短期內(nèi)做大不現(xiàn)實，因此，場外衍生品市場將是期貨公司最大的突圍方向。從國際市場來看，發(fā)展空間巨大、更具活力的市場同樣是場外市場。

事實上，從去年下半年來看，券商增資旗下期貨子公司的勢頭較火熱，僅12月前后就有4家上市券商出資近30億元增資旗下期貨公司。有業(yè)內(nèi)人士稱，券商增資期貨公司的原因可能是目前場外業(yè)務火熱，期貨公司風險管理子公司的業(yè)務對于注冊資本需求提升較大所致。同時，除了對期貨公司進行增資，券商對旗下期貨公司的股權結構也進行了整合，例如銀河期貨變身為銀河證券全資子公司。據(jù)統(tǒng)計，目前至少有31家期貨公司為證券公司全資子公司，由證券公司100%控股。

不難看出，券商參與場外衍生品市場的集中度正在逐步提升。另外，股指期貨交易限制逐步恢復常態(tài)等政策也使市場對券商權益類衍生品業(yè)務格外關注。

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行業(yè)發(fā)展新使命

2018年《期貨法》立法對期貨行業(yè)在國民經(jīng)濟中的地位會起到一個非常重要的作用，在這個關鍵窗口期，應該在大方向上對期貨行業(yè)未來5年-10年發(fā)展有一個清晰思路?；诖?，許丹良提出三個建議：

其一，從衍生品市場發(fā)展角度重新定位中國期貨市場。中國期貨市場發(fā)展近30年，在服務實體經(jīng)濟、整個衍生品市場發(fā)展過程中，期貨應該是一個工具，而不足以作為服務于實體經(jīng)濟的全部內(nèi)容，因為實體經(jīng)濟對風險管理需求是各種各樣的，更何況場外衍生品市場衍生出來的更豐富的對沖風險工具，需要期貨行業(yè)研究透國際衍生品市場發(fā)展的思路，借鑒國外期貨市場發(fā)展經(jīng)驗以及國內(nèi)日益成熟的金融市場，期貨行業(yè)不能自筑圍困自己的“藩籬”，應爭取更多的創(chuàng)新業(yè)務，向多元化方向發(fā)展，同券商、基金、保險、信托甚至銀行等金融機構結成廣泛的戰(zhàn)略聯(lián)盟，推動我國期貨行業(yè)進一步發(fā)展壯大、做精、做深、做強。

其二，從金融機構屬性角度來看，需要重新定義中國期貨公司。期貨公司是中國期貨市場主體之一，是連接期貨交易所和廣大實體企業(yè)的中樞和紐帶。期貨公司在監(jiān)管上實際上已經(jīng)是金融機構的監(jiān)管，但除了監(jiān)管以外是否具有金融機構的屬性，在服務于實體經(jīng)濟的過程中，給客戶做各式各樣衍生品的策略或者衍生品銷售時，客戶有些很簡單的業(yè)務，需要找銀行來做，實際上期貨公司作為一個金融機構就應該到市場通過融資和發(fā)債等方式來補充凈資本，而且可以為廣大投資者服務提供融資和倉單質押等金融服務，這就是為實體產(chǎn)業(yè)和國民經(jīng)濟保駕護航。所以，要重新定位中國期貨市場，滿足投資者各種各樣的風險管理需求，期貨公司能夠提供一攬子金融服務方案?；诖?，應允許期貨公司直接獲得代理境外期貨業(yè)務牌照。

其三，從國際衍生品市場發(fā)展路徑來看，需要賦予期貨公司全牌照而非設立若干子公司。我國目前主要以期貨風險管理子公司來服務實體企業(yè)對沖風險的模式，不利于期貨行業(yè)整體實力提升來更好服務實體經(jīng)濟和“三農(nóng)”。應該直接賦予期貨公司風險管理業(yè)務牌照來開展合作套保、倉單服務、場外衍生品、“保險+期貨”、期貨做市商等業(yè)務。同時，期貨持牌業(yè)務和未來創(chuàng)新業(yè)務也應該直接由期貨公司來開展和管理，期貨公司在經(jīng)驗、資本、人力等方面均適于直接開展衍生品業(yè)務，具備豐富的衍生產(chǎn)品及服務的設計、銷售、交易、風控和結算經(jīng)驗，具備完善的風險管理、合規(guī)管理和內(nèi)部控制機制，能夠促進衍生品市場規(guī)范運行和健康良性發(fā)展。

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